一、行情描述
上周(1月11日-1月15日)CBOT大豆主力3月合约延续走低，周一开盘974.0美分/蒲式耳，周内最高984.0美分/蒲式耳，周内最低940.75美分/蒲式耳，盘终949.75美分/蒲式耳，下跌24.0美分/蒲式耳，周跌幅2.47%.
连豆A1009走势强于美盘，周一开盘3908元/吨，周内最高3935元/吨，周内最低3837元/吨，周五报收3889元/吨，下跌26元/吨，周跌幅0.66%.
二、市场成因分析
(一)国际市场
1、南美大豆丰产基本已成定局，丰产利空压力仍存
今年巴西、阿根廷大豆生长季节的天气条件为近几年来最佳，总体有利于大豆生长。油世界上周二上调其对南美主要大豆生产国--阿根廷及巴西大豆产量预估，预估阿根廷2010年初大豆产量为5100万吨，高于油世界在12月时预估的4800万吨，但低于美国农业部1月份供需报告的5300万吨。预估巴西2010年初大豆产量将达到6400-6500万吨，高于油世界12月时预估的6370万吨，与美国农业部1月报告预估6500万吨基本持平。笔者也认为今年的厄尔尼诺气候将有利于巴西和阿根廷的大豆作物生长，预计2009/2010年度南美大豆实现增产基本已成定局，今后一段时间仍将给美豆期价带来利空压力。
2、美国农业部依然低估美豆需求，后期仍有望进一步上调，或为后期美豆期价提供上行动能
美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至1月14日，当周美国09/10年度大豆出口检验量为4456.9万蒲式耳，出口需求依然保持强劲。当前市场年度累计出口83836.6万蒲，比上一年度同期增长41.92%,而USDA1月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口3742万吨，较上年度仅增长7.07%.此外，尽管美国农业部如期上调本年度美豆压榨需求，至4654万吨，略高于04/05年度的压榨量4616万吨，但从美国普查局的月度压榨数据可以看出，截止到去年11月份，09/10年度压榨量明显高于04/05年度的压榨水平，笔者依然认为美国农业部依然低估了美豆压榨需求，后期将进一步上调。虽然笔者同意认同市场上的普遍观点，南美大豆上市以后，美豆出口需求强劲难以维持，出口需求将逐步下滑，但后期需求下滑完全符合美豆出口的季节性因素，而且美国农业部已经低估了美豆出口需求，后市若进一步上调都有望下调美豆期末库存，此轮季节性回调结束后有望为后期中线级别的反弹提供上行动能。
3、2010/2011年度美豆种植面积或进一步上调
上周五私人分析机构Informa公布了2010年美国作物面积预估报告，该机构预测，2010年美国大豆种植面积为7790万英亩，高于美农业部预估的7750万英亩09年种植面积，Informa上月报告数据为7700万英亩，仍给美豆期价带来一定压力。后市我们将继续关注美国农业部展望论坛和3月底的种植意向报告，将成为决定2009年下半年美豆期价走势因素之一。
4、周边市场：原油如期延续回调，后市仍有下行空间，仍将给后期美豆及美豆油期价带来压力
上周美盘原油如上周周报中预测，延续回调。EIA公布的数据显示，一周原油库存减少40万桶至3.306亿桶，预估为增加240万桶。一周汽油库存增加390万桶至2.274亿桶，预估为增加170万桶。一周馏分油库存减少330万桶至1.571亿桶，预估为减少10万桶。截至1月15 日当周，美国原油需求较去年处于经济危机时期的水准下滑1.8%.美国原油需求放缓预期是打压美盘原油期价延续回调的重要原因之一。
此外，美国总统奥巴马誓言将加强对美国最大型银行的控制，提议限制大型银行交易操作和变得过于庞大的能力，其中，风险较大的自营交易可能是重点限制对象，涉及高盛、大摩和摩根大通等大型机构。尽管提案最终能否被通过尚存在不确定性，依然引发道琼斯工业指数等美股大幅下挫，给原油期价增添下行动能。目前道琼斯工业指数MACD顶背离，且报收三只乌鸦，预计后市仍有下行空间，仍将给原油等商品期价带来周边市场压力。原油主力3月合约MACD 顶背离，预计回调尚未结束，后期将下行测试72.50美元/桶附近支撑。周边市场仍处于下行趋势中，仍将给后期美豆及美豆油期价带来周边市场压力。
5、CFTC持仓分析：
据CFTC公布的截止到2010年1月19日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为578,356手，较2010年1月12日基金大幅减持多单9469手，增持空单4833手，市场看空氛围浓厚。
但值得注意的是，指数基金如前期市场预测继续增持CBOT大豆净多持仓，虽然短期难改偏空持仓格局，但一旦回调结束卖空资金平仓离场，将成为推动美豆期价反弹的重要买盘力量。后期我们将继续跟踪指数基金持仓状况，关注奥巴马建议降低大型银行的自营交易对指数基金的影响。
(二)国内市场
1、产区油粕行情低迷，油厂处于停收和半停收状态
上周国内大部分地区国产大豆价格维持稳定，部分地区受美豆下挫和货币政策担忧打压，下跌20-40元/吨。目前产区余粮不多，部分地区在40-50%左右，部分偏低地区在30%左右，产区油粕行情低迷，由于压榨亏损逐渐提高，产区油厂降价或停收现象增多，以缓解当前生产压力，普遍处在停收和半停收状态。据传九三集团、沈阳金石已全面停收。总体而言，农户惜售心理严重，油厂收购大豆意愿不强，市场成交低迷。2、
2、美豆延续走低打压进口大豆价格下行
上周受美豆期价下行打压，港口进口大豆普遍走软，下滑40-70元/吨不等，贸易商普遍观望，成交清淡。目前港口进口大豆到港成本在 3800元/吨左右，再加上由于美国天气影响部分油厂大豆到港有所延迟，大豆库存不大，港口大豆库存约在380万吨左右，也对港口大豆价格提供一定支撑。
3、货币政策压力仍存
中国上调存款准备金率，导致市场加强紧缩预期。上周二央行发行的1年期央票中标收益率为1.9264%,较上周的1.8434%上涨 8.3个基点，为1年期央票利率自去年8月份以来第二次上调，并且上调幅度高于市场预期。上周四统计局发布的经济数据保持良好，使得后期实行央行加息预期的可能性增强。预计后期货币紧缩政策将逐步出台，后市资金陆续流出或将打压商品期价延续下行，豆类期价也将不可避免承压回落。
4、豆油现货价延续大幅走低，短期跌势或暂缓，回调尚未结束
尽管临近春节，补货意愿将逐步升温，但受豆油期价疲软打压，豆油现货价格延续大幅走低，普遍下滑250-400元/吨不等。豆油期价短期存在反弹要求，但回调尚未结束，后期仍将延续下行。预计下周豆油现货价格跌势将减缓，后期仍将继续走弱。
5、豆粕延续弱势格局
上周豆粕现货价格普遍走低，下滑10-130元/吨不等。上周国内生猪平均价格为12.26元/公斤，下跌0.16元/公斤，跌幅 1.04%.尽管临近春节，将是节前备货相对集中的时间段，市场需求将大幅增加。据商务部监测，2009年12月份生猪屠宰量达到2109.6万头，比上月激增11.8%,主要受进入消费旺季、节日消费需求增加等多方面因素影响。但目前生猪存栏量依然处于高位，据农业部监测，2009年12月底全国生猪存栏46900万头，其中能繁母猪存栏4910万头，能繁母猪存栏占生猪存栏的比例为10.5%,略高于正常水平。产能相对过剩，结构不合理的状态依然存在，春节前生猪集中上市仍存在导致价格回落风险。上周国内部分地区鸡蛋平均价格为3.27元/斤，上涨0.06元，涨幅达1.87%,涨幅较上周有所放缓。目前蛋鸡存栏处于供略小于求的态势，而且受低温天气的影响产蛋量下降，预计春节前鸡蛋价格将会维持偏强运行。养殖业行情虽然有所回落，但存栏依然维持高位将使得豆粕需求维持稳定，将对豆粕现货价格起到一定支撑作用。虽然目前油厂豆粕库存压力不大，且豆粕期价短期跌势料减缓，存在超跌反弹可能，但技术上看后期延续下行的可能性依然较大，预计豆粕现货价格也将弱势难改。
三、后市展望
上周美豆主力3月合约如期下测周评中预测支撑位936美分，预计此位将有一定支撑，短期跌势料将减缓，存在技术性反弹要求，上方压力位 990美分。预计短期反弹后延续下行的可能性较大，中线回调格局尚未改变。连盘豆类短期存在超跌反弹要求，不排除测试上方颈线压力和跳空缺口压力的可能，前空逢低继续减持或暂且止盈离场。但预计中线回调尚未结束，本周关注上方颈线压力和跳空缺口压力，短线多单在本周逢高获利了结，若期价遇阻仍可尝试逢高沽空。
