核心提示：期货市场2011年前期以震荡为主；四季度后，国际与国内市场走势分化——国际市场以跌为主，国内市场相对平稳。展望2012年，对于经济前景的担忧，将继续影响金融市场整体氛围。同时，美国大豆出口形势较差，利空市场。预计2012年一季度市场走势偏空。
回顾2011年，全球大豆市场以震荡为主，国内市场价格走势相对较稳。预计2011/12年度(2011年9月1日—2012年8月31日，下同)，全球大豆总产量和消费量一降一升，但期末库存消费比仍处于历史相对高位。美国大豆库存消费比处于历史低位，供求仍不宽松。
展望国际市场走势，美国大豆需求不振令大豆价格上行乏力，但大豆玉米比价过低使大豆价格有回升动力，而南美天气、宏观经济的不确定性将加剧大豆市场的波动。受临储政策支撑，预计国内大豆市场价格相对较稳。
2011年大豆期市前期震荡后期国内市场较稳
期货市场2011年前期以震荡为主；四季度后，国际与国内市场走势分化——国际市场以跌为主，国内市场相对平稳。
2011年1—8月，美国大豆市场期价持续震荡，在1260—1465美分/蒲式耳之间展开区间震荡。同期，国内大豆期价也持续震荡，在4350—4750元/吨区间震荡。而后，由于基本面利多因素不及宏观面利空影响，国际大豆期价步入下跌通道。临近12月，美国芝加哥期货交易所大豆期货指数一度下探1100美分/蒲式耳一线。与此不同，国内大豆价格在托市政策支撑下走势较为平稳。四季度以来，大连商品交易所大豆期价在4200—4400元/吨的区间展开震荡。
今年以来，国内大豆现货市场均价在3900—4100元/吨之间窄幅震荡。自2008年国家开始实施大豆临时收储政策以来，2008至2010年，大豆收储价格分别为3700元/吨、3740元/吨、3800元/吨，今年提至4000元/吨。近年来，在收储政策期内，全国大豆市场收购均价一般没有跌破收储价。
2011/12年度世界大豆供给形势相对宽松
据美国农业部12月供需报告预计，从全球角度看，2011/12年度大豆产量预估为2.5922亿吨，同比小幅下降1.88%。预计2011/12年度，美国大豆产量下降至8289万吨；巴西大豆产量下降50万吨至7500万吨；阿根廷大豆产量增加300万吨至5200万吨；中国大豆产量下降160万吨至1350万吨。据新湖期货多次对产区考察的情况看，今年国内大豆产量可能下降至1100万吨。
全球大豆需求量继续上升，预计2011/12年度世界大豆总消费量为2.6009亿吨，同比上升4.15%。
虽然，2011/12年度全球大豆总产量和消费量一降一升，但从期末库存消费比来看，全球大豆期末库存消费比仍处于历史相对高位。2011/12年度世界大豆期末库存消费比值为24.81%。这说明全球大豆供给形势相对宽松。
2011/12年度美豆供给偏紧但需求不振给价格带来压力
作为世界最大大豆生产国、出口国和定价中心，美国大豆供需状况对世界大豆价格走势影响重大。
美国农业部12月发布的报告预计，2011/12年度美国大豆种植面积为7500万英亩，同比下降3.1%；大豆单产为41.3蒲式耳/英亩，同比下降5.06%；大豆产量为8289万吨，同比下降8.50%。
从期末库存消费比来看，2011/12年度美国大豆期末库存消费比7.55%。这与7月公布的预测值5.38%比较有所回升。但美国大豆库存消费比仍处于历史低位，美国大豆供给形势仍不宽松。供给偏紧对价格是利多因素。
然而，我们要注意到，今年美国大豆的需求不振情况。12月，美国农业部下调了美国大豆的国内消费量及出口量，预计2011/12年度美国大豆压榨量为4422.5万吨，同比下降1.42%；出口量为3538万吨，同比下降13.39%。据新华社多媒体数据库统计，美国农业部大豆周度销售报告数据，2011/12年度前11周，美国累计销售大豆649.14万吨，较去年同期的1447.21万吨，下降55.15%。这表明美国大豆出口进度缓慢。需求不振令大豆价格短期上行乏力。
2011/12年度南美大豆播种进展顺利丰产预期压制价格上扬
2011/12年度以来，北半球大豆主产国美国和中国的大豆收割完成，产量基本尘埃落定；南半球的巴西、阿根廷等国大豆则开始播种、生长。南美大豆的播种、生长状况成为市场关注焦点。
此前，市场担忧拉尼娜现象会导致南美大豆播种季节出现干旱天气，不过后来的天气较为理想，大豆播种进展顺利。目前，巴西大豆播种接近尾声，已完成了预估种植面积的97%。据阿根廷农业部12月9日报告，截至12月2日，阿根廷大豆播种完成了66%，去年同期高6个百分点。
11月22日消息，总部位于德国汉堡的行业刊物《油世界》将2012年巴西大豆作物产量预估上调至7430万吨，高于10月预估的7330万吨。美国农业部12月预计，2011/12年度巴西大豆减产50万吨，但阿根廷大豆将增产300万吨。总体来看，2011/12年度，南美大豆产量将上升。
目前，南美大豆播种进度较快，为丰产奠定基础，对国际市场豆价走势带来一定压力。
商品基金持仓量持续下降资金看淡后市
除了基本面的供需情况，市场参与者的行动也是判断预测商品价格走势的重要依据。大豆的商品基金净多头头寸是反映国际大豆价格强弱的较好的观察指标。
9月中旬以来，商品基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆市场的净多持仓量持续下降。美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的持仓报告显示，截至12月13日当周CBOT大豆期货，商品基金净多持仓19909张，较9月6日的199241张大幅减少，即净多头寸的降幅高达90.01%，这表明现阶段的市场情绪还相对悲观。商品基金净多持仓持续下降，表明商品基金对未来大豆价格走势不看好，并且资金看淡后市的程度在不断增强。
国内供给充裕、政策托市未来价格走势稳于国际市场
2010年以来，国内港口大豆库存维持高位。目前，港口大豆库存仍保持在600万吨上方。另外，从进口船期预报来看，后期进口大豆数量仍然较多。国内市场整体供给充裕。
从需求角度来看，国内豆粕及豆油需求季节性回升，有利于大豆消费量的增长。生猪养殖的周期性恢复对于豆粕消费而言具有利好作用。同时，今年春节长假较往年提前，终端市场比较看好四季度中后期的饲料备货需求。近期肉鸡补栏有所恢复，后期养殖业需求将逐渐增加，提振豆粕消费。
11月28日，国家下发《关于2011年国家临时存储大豆收购等有关问题的通知》，今年继续在内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区实行大豆临时收储政策。通知明确，国家临时存储大豆挂牌收购价格(国标三等质量标准)为2.00元/斤。
市场各方在“收储政策将起托市作用”上，达成一致。市场认为，收储政策奠定了大豆现货市场4000元/吨的底部和期货市场4200元/吨的底部，对现货和期货市场将起到托市作用，但缺乏提振作用。也有分析认为，作为国际大豆市场的重要买家，中国的收储价格也对国际市场有一定传导作用。
但从大豆与玉米的比价关系看，二者比价仍处在均值线之下，即玉米价格对于农户更具吸引力。未来大豆种植面积，可能进一步萎缩。
综上，国内大豆市场价格走势将以区间震荡为主，不像国际大豆市场跌势明显。
2011/12年度国际豆价利空因素较多预计下行为主
2011/12年度全球大豆市场，在2012年4月北半球大豆播种前，因中美两国大豆产量基本定局，市场关注点转移至需求以及南美大豆播种上。
南美天气良好有利于大豆播种，市场缺乏炒作题材。一般而言，在四季度，大豆价格会出现季节性上涨，但短期来看，因市场缺乏有利题材，加之宏观经济环境动荡，预计大豆价格上行概率不大。
展望2012年，对于经济前景的担忧，将继续影响金融市场整体氛围。同时，美国大豆出口形势较差，利空市场。预计2012年一季度市场走势偏空。
二季度之后，美国大豆的种植情况，将成为市场走势的重要影响因素。目前来看，美国的大豆/玉米比价偏低，仍在2以下，明显低于2.3的均衡点。大豆/玉米比价后期有回升的需求，否则明年大豆种植面积将继续减少。因为美国大豆种植面积可能削减，所以预计二季度市场可能上行。
以上基本面因素利空较多。但2012年世界宏观经济的不确定性更加令市场担忧。总体来看，国际大豆市场将继续下行，预计支撑位在1100美分/蒲式耳附近。
国内市场方面，收储价为市场提供支撑。预计大豆期货市场继续维持4200-4500元/吨区间震荡走势，现货市场3900-4100元/吨区间震荡。
